Kesäkuun aikana HCP Quantin arvo laski -9,94 %. Vertailuindeksi MSCI ACWI SMID Value Total Return (MVSUAWOG) nousi samaan aikaan 2,89 %, Euroopan S&P Europe 350 -indeksi 3,05 % ja Yhdysvaltain S&P 500 -indeksi euroissa 1,36 %.
Helsingin pörssin päälistan yhtiöt ovat laskeneet mediaanilta noin 20 % vuoden takaisista huipuistaan vaikka OMX Helsinki indeksi on noussut noin 23 % (8.7.2026)– silti syvää arvoa löytyy markkinalta kokonaisuutena tarkasteltuna niukasti.
Yli 150 miljoonan euron markkina-arvon yhtiöistä vain kolme hinnoitellaan alle kahdeksan kertaa tulokseen nähden. Päälistan mediaanitulostuotto on 5,5 %, kun HCP Quantin salkussa vastaava luku on 16,1 %.
Hyviä yksittäisiä sijoituskohteita Suomesta voi edelleen löytyä, mutta niiden tunnistaminen vaatii tarkkaa yhtiökohtaista analyysiä. Systemaattiselle arvosijoittajalle globaali markkina tarjoaa tällä hetkellä selvästi leveämmän valikoiman.
Huhtikuun sijoittajakirjeessämme käsittelimme Suomen First North -kasvumarkkinan romahdusta ja sitä, miksi yli 60 prosentin lasku ei tehnyt mikroyhtiöistä ostettavia: likviditeetti katosi ja tappiollisten kasvuyhtiöiden fundamentit eivät kestäneet korkoshokkia. Tässä kirjeessä käännämme katseen kokoluokkaa ylemmäs, Helsingin pörssin päälistalle ja päädymme eri reittiä samaan johtopäätökseen.
Vuoden 2025 vahvan nousun jälkeen Helsingin pörssi on tullut alaspäin. Kävimme läpi kaikki Nasdaq Helsingin yli 150 miljoonan euron markkina-arvon yhtiöt, yhteensä 78 yhtiötä. Mediaaniyhtiön kurssi on tällä hetkellä noin 20 prosenttia alle vuoden takaisen huippunsa. Moni sijoittaja tulkitsee tällaisen laskun automaattisesti ostopaikaksi. Data kertoo kuitenkin toista: pörssi ei laskenut halvaksi – se laski kalliista kohti neutraalia.
Päälistan yli 150 miljoonan euron yhtiöiden mediaani-P/E (ttm) on laskusta huolimatta edelleen 18,1. Peräti 71 prosenttia yhtiöistä hinnoitellaan yli 15-kertaisesti tulokseensa nähden ja 39 prosenttia yli 20-kertaisesti. Arvosijoittajan silmin kiinnostavia, alle kahdeksan P/E-kertoimen yhtiöitä listalta löytyy tasan kolme. Niiden joukossa voi hyvinkin piillä aitoja mahdollisuuksia, mutta jokaisen kohdalla matalaan hintaan liittyy myös yhtiökohtaisia kysymysmerkkejä, kuten velkataakkaa tai toimialakohtaiset huolet, joiden arviointi vaatii huolellista analyysiä. Halpa kerroin yksinään ei vielä ole arvoa – turvamarginaali ratkaisee.
Ero konkretisoituu, kun Helsingin päälistaa vertaa HCP Quantin salkun tunnuslukuihin:
Nasdaq Helsinki Lähde: Bloomberg, OMX HEX 8.7.2026 TTM
Havainnollinen tapa lukea P/E-kerrointa on kääntää se tulostuotoksi eli laskea, kuinka paljon tulosta yhtiö tekee jokaista sijoitettua euroa kohden. Helsingin päälistan mediaaniyhtiö tuottaa nykyhinnalla noin 5,5 senttiä tulosta sijoitettua euroa kohden vuodessa. HCP Quantin salkkuyhtiö tuottaa samalla eurolla noin 16,1 senttiä, lähes kolminkertaisesti. Kun korkotaso on EKP:n kesäkuisen koronnoston jälkeen jälleen nousussa, tulostuoton merkitys sijoittajan vaihtoehtojen puntarissa vain korostuu.
Kertoimien ero näkyy myös seulonnassa: kun kriteeriksi asetetaan keskimääräiset arvostustasot esimerkin kaikilla neljällä mittarilla samanaikaisesti, Helsingin päälistalta ei tällä hetkellä löydy yhtään yhtiötä, joka täyttäisi ne kaikki. Tämä ei tarkoita, etteikö listalta löytyisi hyviä yhtiöitä tai jopa hyviä sijoituksia, varmasti löytyy. Se kertoo siitä, että kokonaisuutena markkina hinnoitellaan tasolle, jolla tilastollinen, laajaan aliarvostukseen nojaava arvostrategia ei löydä sieltä juurikaan tarttumapintaa. HCP Quant strategiamme vaatii, että toistakymmentä kerrointa toteutuu samanaikaisesti ennen hankintaa.
First Northin ja päälistan tarinat ovat monin tavoin peilikuvia toisistaan. Mikroyhtiömarkkinalla kurssit romahtivat, mutta likviditeetin ohuus ja monen yhtiön hauraat fundamentit tekevät helmien poimimisesta vaikeaa. Päälistalla likviditeettiä ja laatua riittää, mutta hinnat eivät kokonaisuutena ole tulleet alas tasoille, joilla arvosijoittajan vaatima turvamarginaali toteutuisi laajasti. Kummaltakin markkinalta voi taitava osakepoimija epäilemättä löytää yksittäisiä onnistumisia, mutta niiden tunnistaminen etukäteen on vaikeaa, ja kokonaisuutena kotimarkkina tarjoaa systemaattiselle arvosijoittajalle tällä hetkellä kapean valikoiman.
Tämä ei ole moite suomalaisia yhtiöitä kohtaan. Moni päälistan yhtiö on erinomaisesti johdettu ja ansaitsee arvostuksensa. Kyse on yksinkertaisesti siitä, että yksittäinen pieni pörssi tarjoaa kunakin ajanhetkenä rajallisen valikoiman, eikä arvoa löydy sieltä, mistä sitä sattuu kotikentän vuoksi etsimään, vaan sieltä, missä se kulloinkin on.
HCP Quantin sijoitusprosessi on rakennettu juuri tätä tilannetta varten. Algoritmimme ei kysy, missä maassa yhtiö on listattu, vaan mitä sen kassavirrasta, tuloksesta ja taseesta maksetaan. Algoritmi ei poimi markkinoita vaan yhtiöitä, listauspaikasta riippumatta. Historiallisesti HCP Quantin salkussa on ollut muutama suomalainen yhtiö, ja kun aitoa arvoa saa taas halvalla, voi salkustamme löytyä sinivalkoista väriä.
Ystävällisin terveisin,
HCP salkunhoitotiimi
