Maaliskuussa HCP Quantin tuotto oli -8,37 % ja sen vertailuindeksin (MVSUAWOG) tuotto oli -5,27 %.
Huhtikuussa rahaston arvo kääntyi 2,66 % nousuun. Laajemmat markkinat tuottivat kuitenkin samaan aikaan vahvemmin: vertailuindeksi nousi 5,44 %, Euroopan S&P Europe 350 -indeksi 5,41 % ja Yhdysvaltain S&P 500 -indeksi 8,75 %. Vaikka rahaston
oma kuukausisuoritus oli positiivinen, suuret yhtiöt ja laajemmat markkinaindeksit vetivät huhtikuussa poikkeuksellisen vahvasti, jolloin HCP Quant jäi tällä kertaa yleisestä markkinavauhdista.
Vuosi 2025 oli Helsingin pörssissä vahva. Pitkän ja tuskallisen laskukauden jälkeen päämarkkina kääntyi kovaan nousuun, ja esimerkiksi suurten yhtiöiden OMXH25- indeksi takoi sijoittajille selvästi yli 30 prosentin kokonaistuotot. Suomi-osakkeet olivat monen salkun parhaita arvonnousijoita.
Mutta pinnan alla piilee repeämä: pörssin nousujuhla koski lähes vain suuria ja keskisuuria yhtiöitä. Samaan aikaan Suomen mikroyhtiömarkkina, Nasdaq First North Finland, jätettiin täysin oman onnensa nojaan. Tämä laittaa mietityttämään suomalaisia pienyhtiösijoittajia.
Vaikka talousympäristö alkoi elpyä ja päälista veti puoleensa instituutioiden pääomia, First Northin alisuorittamiseen on selkeät, puhtaasti mikroyhtiöitä koskevat makrotaloudelliset syyt:
1. Likviditeettityhjiö: Suomen mikroyhtiömarkkina on kooltaan erittäin pieni. Vaikka raha palasi suuriin pörssiyhtiöihin, se ei valunut riskisempiin mikroyhtiöihin. Kun sijoittajat, erityisesti piensijoittajat, vetäytyivät markkinalta aiempien vuosien tappioiden pelästyttäminä, syntyi likviditeettiloukku. Kun ostajia ei ole, pienenkin osakemäärän myyminen polkee yhtiön kurssin alas riippumatta yhtiön fundamentaalisesta kunnosta.
2. Toimialojen rakenne: First North on painottunut aikaisen vaiheen yhtiöihin (kuten ohjelmisto- ja cleantech-aloihin), joiden arvonmääritys nojaa kaukana tulevaisuudessa siintäviin kassavirtoihin. Vaikka korkohuippu alkoi taittua, vuosien 2023–2024 korkoshokki ehti tuhota näiden usein vielä tappiollisten yhtiöiden arvostukset tavalla, josta ne eivät ole toipuneet suurten osingonmaksajien tapaan.
Tämä suomalaisten mikroyhtiöiden fundamentaalinen heikkous ja likviditeetin katoaminen näkyy kaikkein rehellisimmin, kun verrataan Suomen kasvumarkkinaa suoraan sen eurooppalaiseen vastineeseen. Oheinen graafi viiden vuoden ajalta (2021–2026) havainnollistaa tilanteen dramaattisuuden mikroyhtiösegmentin sisällä.
Valkoinen viiva (Euroopan mikroyhtiöt / MSCI Europe Micro Cap): Kuvaa laajaa eurooppalaista mikroyhtiömarkkinaa. Indeksi on kestänyt maailmantalouden myllerrykset ja korkoshokin varsin hyvin, menettäen viiden vuoden tarkastelujaksolla huipputasoistaan vain alle 10 prosenttia.
Katkoviiva (Suomen First North / FNFIEURG Index): Kuvaa Suomen First North -kasvumarkkinan kokonaistuottoa. Ero Eurooppaan on lohduton: indeksi on romahtanut vuoden 2021 huipuistaan lähes katkeamattomasti yli 60 prosenttia.
Vertailuksi HCP Quant (neon-keltainen viiva), joka on tuottanut samalla ajanjaksolla 68,6 %.
Tuottojen lisäksi ero on huomattava myös yhtiöiden koossa. MSCI Europe Micro Capin mediaani markkina-arvo on noin 83 miljoonaa euroa, kun taas Suomen First North -markkinalla vastaava luku on merkittävästi pienempi, vain 38 miljoonaa euroa. Vertailun vuoksi: HCP Quant -rahastossa tyypillinen markkina-arvon mediaani asettuu tällä hetkellä parin sadan miljoonan euron kokoluokkaan.
Tämä ero tuotoissa ei johdu pelkästään maantieteellisestä sijainnista, vaan taustalla on perustavanlaatuinen ero yhtiöiden rakenteessa ja toimialoissa. Suomen First North on nimensä mukaisesti puhdas kasvumarkkina, joka täyttyi vuosien 2020–2021 listautumisbuumissa aikaisen vaiheen ohjelmisto- (SaaS), peli- ja terveysteknologiayhtiöistä. Sijoitusmaailmassa nämä ovat pitkän duraation kohteita: ne tekevät usein tappiota listautuessaan, ja niiden arvonmääritys nojaa kaukana tulevaisuudessa voimakkaaseen kasvuun. Kun nollakorkoaika päättyi ja korkotaso nousi rajusti, markkina rankaisi armotta yhtiöitä, joiden tuloslaskelma näytti punaista. Tulevaisuuden tuotto-odotusten nykyarvo yksinkertaisesti suli pois.
Sen sijaan laaja eurooppalainen mikroyhtiömarkkina on rakenteeltaan huomattavasti perinteisempi. MSCI Europe Micro Cap -indeksi on vahvasti hajautettu vanhan mantereen teollisuusalihankkijoihin, paikallisiin finanssitaloihin ja erikoistuneisiin kuluttajayhtiöihin esimerkiksi Saksassa, Ranskassa ja Isossa-Britanniassa. Näitä yhtiöitä yhdistää usein yksi elintärkeä tekijä: ne tekevät positiivista kassavirtaa ja jakavat osinkoa jo nyt. Kun korkoshokki iski, sijoittajat alkoivat vaatia konkreettista, nykyhetken tuloksentekokykyä pelkkien visioiden sijaan. Eurooppalainen, vahvaan kassavirtaan nojaava arvoyhtiö kesti tämän sijoittajien riskinottohalun muutoksen huomattavasti Suomen tappiollisia teknologiayhtiöitä paremmin.
Tässä piilee ongelma perinteisessä, vain kotimaahan tai Pohjoismaihin rajoittuvassa osakepoiminnassa. HCP Quant -rahastossa vältämme tämän sudenkuopan lähestymällä pien- ja keskisuurten yhtiöiden markkinaa täysin toisesta kulmasta. Emme rajoita sijoituksiamme maantieteellisesti, vaan annamme kvantitatiivisen algoritmimme etsiä parhaat arvoyhtiöt globaalisti. Näin algoritmimme välttää paikalliset karikot.
Lopulta sijoittamisen ydin on juuri se systemaattinen arvopaperianalyysi, jota HCP Quant tekee jatkuvasti. Tämän väsymättömän analyysin avulla voimme jatkuvasti löytää ja ostaa markkinoiden hinnoittelultaan kiinnostavimmat yhtiöt, riippumatta siitä, missä päin maailmaa ne sijaitsevat.
Ystävällisin terveisin,
HCP salkunhoitotiimi
%20(1).jpg)