Tammikuussa HCP Quantin arvo nousi erittäin vahvasti +8,67 %. Rahasto voitti tammikuussa merkittävällä erolla vertailuindeksinsä MSCI ACWI SMID Value Total Returnin (MVSUAWOG), joka nousi samaan aikaan +3,74 %. Myös Euroopan S&P Europe 350 -indeksi (+3,26 %) ja Yhdysvaltain suurten yhtiöiden S&P 500 -indeksi (euroissa +0,29 %) jäivät selvästi jälkeen rahaston kehityksestä. HCP Quantin kuukausisuoritus oli siten markkinoiden yleistä virettä huomattavasti voimakkaampi, ja se onnistui hyödyntämään tammikuun markkinaliikkeet poikkeuksellisen tehokkaasti.
- Kullan hinta on pilvissä, mutta kaivosten kulut ovat pysyneet maltillisina. Tämä kasvattaa yhtiöiden voittoja poikkeuksellisen nopeasti.
- Esimerkkiyhtiö Imperial Metals tahkoaa rahaa, koska se saa tuotettua arvokasta metallia halvalla ja käyttää voitot velkojen maksuun.
- Kaivosyhtiöt tekevät nyt kovaa tulosta, mutta niiden osakkeet ovat moniin muihin aloihin verrattuna vielä edullisia.
Sijoittajien katseet ovat alkuvuonna 2026 kiinnittyneet jalometallien historiallisiin hintapiikkeihin, mutta HCP Quantin näkökulmasta mielenkiintoisin kehitys tapahtuu kaivosyhtiöiden tuloslaskelmissa. Olemme siirtyneet aikakauteen, jossa "paperinen kulta" ja fyysinen tuotanto eriytyvät, ja kaivosyhtiöiden operatiivinen vipu on voimakkaampi kuin kertaakaan viimeisen vuosikymmenen aikana.
Kaivossektorin kriittisin mittari, AISC, on noussut maltillisesti inflaation ja energiakustannusten myötä, mutta se on jäänyt kauas jalometallien hinnanmuodostuksesta. AISC (All-In Sustaining Cost) on alan "totuusmittari", joka kertoo yhden metalliyksikön (kuten kultaunssin) todellisen tuotantokustannuksen. Toisin kuin perinteinen "käteiskustannus", AISC sisältää kaiken, mitä kaivoksen toiminnan ylläpitäminen vaatii.
S&P Globalin ja World Gold Councilin tuoreiden analyysien mukaan kultakaivosten globaali AISC-keskiarvo on asettunut vuoden 2026 alussa noin 1 350–1 550 dollarin tasolle unssilta. Samaan aikaan kullan spot-hinnan käytyä tammikuun huipuissa noin 5 500 dollarissa, yhtiöiden marginaalit ovat laajentuneet ennätysmäisellä tavalla. Tämä tarkoittaa, että siinä missä kullan hinta nousi vuodentakaisesta merkittävästi, parhaiden tuottajien vapaa kassavirta on moninkertaistunut samassa ajassa, koska kiinteät tuotantokustannukset eivät seuraa metallin hintaa ylöspäin.
Kanadalainen Imperial Metals Corp (TSE: III) tarjoaa oppikirjaesimerkin siitä, miten jalometallien ja kuparin hinnan nousu valuu suoraan yhtiön arvostukseen. Yhtiön vuoden 2025 lopun ja alkuvuoden 2026 raportit osoittavat poikkeuksellista tuloskasvua. Tammikuussa 2026 yhtiön osake saavutti uusia huippulukemia, ja sen raportoima nettotulos kasvoi edellisvuoteen verrattuna satoja prosentteja.
Imperial Metalsin vahvuus on sen kyvyssä hyötyä korkeista metallihinnoista ilman merkittävää tuotantokustannusten karkaamista. Erityisesti Mount Polleyn alueen uudet kairaukset ovat paljastaneet korkeita kupari-, kulta- ja hopeapitoisuuksia, mikä parantaa kaivoksen kannattavuutta entisestään. Kun malmin laatu paranee samalla kun lopputuotteen hinta nousee, yhtiön marginaali laajenee: kulut pysyvät suhteellisen vakioina, mutta liikevaihto ja EBITDA räjähtävät kasvuun.
Toisin kuin edellisessä suuressa noususyklissä vuonna 2011, nykyiset kaivosyhtiöt ovat osoittaneet poikkeuksellista kurinalaisuutta. Imperial Metals on käyttänyt vahvaa kassavirtaansa nettovelan merkittävään lyhentämiseen, mikä vahvistaa tasetta ja laskee sijoittajien riskitasoa. Markkina hinnoittelee monia alan toimijoita edelleen maltillisilla P/E-luvuilla (Imperial Metalsin kohdalla noin 10–11x), vaikka niiden kyky generoida kassavirtaa on nyt lähempänä korkean marginaalin teknologiayhtiöitä kuin perinteistä raskasta teollisuutta. HCP Quant näkee tässä mahdollisuuden: arvostuskertoimet ovat edelleen houkuttelevat verrattuna muuhun osakemarkkinaan, vaikka fundamentit tukevat korkeaa hintatasoa pitkälle tulevaisuuteen.
Ystävällisin terveisin,
HCP salkunhoitotiimi
